建材行業2018年年報前瞻:水泥創歷史新高,后端建材靜待竣工歸來

 2019-06-16 06:31  68人閱讀   豐裕達建材網

2018年,建材細分行業增速分化明顯,表現上基本與房地產行業的施工數據相印證。全年房地產新開工增速和竣工增速大幅背離,新開工面積增速17.2%,而竣工面積增速僅-7.8%;故與房地產新開工更加相關的水泥、防水材料等表現不俗,與竣工更相關的玻璃及后端建材則表現疲軟,增長主要依賴公司自身阿爾法。

水泥板塊: 我們預計申萬宏源重點跟蹤的10家水泥企業全年業績增速107%,其中增長超過100%的包括:冀東水泥(1250%)、青松建化(613%)、四川雙馬(214%)、萬年青(150%)、華新水泥(142%)、塔牌集團(140%);增長50%-100%的包括:海螺水泥(90%);增長0%-50%的包括:寧夏建材(19%)、祁連山(11%);扭虧為盈的包括:福建水泥。

玻璃板塊:我們預計申萬宏源重點跟蹤的7家玻璃企業全年增速繼續回落至2%,其中增長超過50%-100%的包括:耀皮玻璃(83%);增長0%-50%的包括:金晶科技(42%)、金剛玻璃(17%)、旗濱集團(8%);扭虧為盈的包括:亞瑪頓;同比下滑的包括:洛陽玻璃(-24%)、南玻A(-30%)。

其他建材:我們預計申萬宏源重點跟蹤的9家企業業績增速32%,其中增長超過100%的包括:濮耐股份(950%)、帝歐家居(595%);增長50%-100%的包括:北京利爾(97%)、凱倫股份(53%);增長0%-50%的包括:魯陽節能(43%)、東方雨虹(27%)、偉星新材(18%)、北新建材(16%);同比下滑的包括:科順股份(-6%)投資策略:我們認為,房地產新開工向竣工端傳導滯后是建材行業面臨問題的本質,2019年,以新開工與竣工剪刀差修復為契機的投資機會將成為年度投資策略的主旋律。建材行業三大板塊中水泥、玻璃、消費建材的需求分別綁定房地產施工鏈中的中前期施工、后期施工和竣工,將依次迎來布局機會。水泥依然是2019年最具確定性的周期品。一方面,水泥作為貫穿整個地產施工過程的原材料,在施工效率回升過程(新開工向竣工傳導)中將優先受益;此外,基建發力下對水泥的需求有望迎來投資額和拉動系數的雙升。另一方面,供給側改革主線下行業格局已逐步重塑,截至目前,全國已有14家水泥聯合公司成立,隱形集中度顯著提升,其中華東CR5中樞高達74%,已基本具備發達國家水泥企業“公用事業化”的基礎。2019年或將是各大區域、集團企業繼續保持和加固協同關系之年,有望看到水泥價格的高位持平和長期價格底部的抬,龍頭企業估值具備向上修復空間。確定性推薦海螺水泥、華新水泥,彈性建議關注補短板兌現后潛在超跌標的祁連山、冀東水泥。玻璃板塊:玻璃需求領先于竣工,目前估值水平已經處于歷史底部區間,我們建議重點關注竣工反彈后價格側的邊際改善和估值修復機會。推薦高彈性原片龍頭旗濱集團。消費建材:2019年有望迎來左側機會。受制于地產產業鏈傳導邏輯,其反彈時機將滯后于玻璃,故我們建議以玻璃反彈為信號布局超跌且具備核心競爭力的石膏板龍頭北新建材、管材龍頭偉星新材和綁定房地產集中度與精裝房比例提升的陶瓷磚新貴帝歐家居。

風險提示:房地產建安投資不及預期、基建投資不及預期、油價大幅上行。

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